4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再(zài)度(d临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ù)上行。基(jī)建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初(chū)至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去(qù)年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》

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