大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(pí发字有几画，发字有几画五行什么ng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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